Les contrats à terme

(MoneyGuide.fr) - Un contrat d’instruments financiers ou sur matières premières est un engagement par lequel les deux parties s’obligent à s’acheter et se vendre, à une datedonnée, une certaine quantité de titres financiers réels (actions, obligations) ou fictifs, ou de marchandises dont la livraison est différée, à un prix fixé, moyennant le versement d’un dépôt de garantie¹ constitué en espèces, en bons du Trésor ou en autres titres.

Les contrats à terme² portent principalement sur des taux d’intérêts (emprunts d’État et taux interbancaires ou IBOR³) et sur des indices boursiers.

Sur ces marchés existe une chambre de compensation avec une contrepartie centrale. Pour simplifier, elle est l’acheteur pour tous les vendeurs, et le vendeur pour tous les acheteurs. Son rôle principal est de recouvrer auprès de chaque intervenant un dépôt de garantie, correspondant à un pourcentage du contrat, et de procéder à un ajustement quotidien de ce dépôt, appelé « appel de marge », afin de le faire évoluer à la hausse ou à la baisse en fonction de l’évolution du marché.

Par exemple, un acheteur A se porte acquéreur de 10 contrats à terme au cours de 100 auprès de B. Il ne verse pas 1 000 (10 x 100), mais uniquement un dépôt de garantie. Si le marché clôture finalement à 96, la chambre prélèvera sur le compte de A la différence de 40 soit (100 – 96) x 10 afin de compléter la garantie initiale. Le vendeur B sera, quant à lui, crédité de 40.

À l’échéance, le principe voudrait que le contrat soit livré. Cependant, la livraison n’intervient que rarement. En effet, les intervenants ferment le plus souvent leurs positions avant l’échéance du contrat, c’est-à-dire qu’ils rachètent ou revendent sur le marché le nombre exact de contrats précédemment vendus ou achetés, évitant ainsi d’avoir éventuellement à livrer/prendre livraison du produit sous-jacent.

Tous les contrats à terme traités sur des marchés organisés sont standardisés en termes notamment d’échéances, de dates de livraison et de quantité du produit « sous-jacent » qu’ils représentent. Ils sont soumis au même régime fiscal que les options.

Enfin, l’évolution des contrats à terme reflète les anticipations du marché.

Par exemple, le contrat à terme du CAC 40, le CAC 40 Index Future coté sur Euronext, a des échéances mensuelles, trimestrielles ou semestrielles⁴. Ce contrat est valorisé à 10 euros par point d’indice ; s’il cote 5 000 points, il vaut 50 000 euros.

Les cours des contrats reflètent donc une anticipation de hausse de l’indice pour ces deux échéances.

1. Deposit ou initial margin.

2. Au printemps 2010, les volumes quotidiens des marchés à terme organisés en contrats à terme et options étaient de 8,2 milliards de dollars (plus de 90% pour des contrats à terme sur taux).

3. Interbank Offered Rate, ou taux interbancaire offert: le taux auquel une banque de première catégorie fait une opération de prêt à une autre banque de première catégorie en blanc, sans que le prêt soit gagé par quelque actif que ce soit, à un moment donné et pour une échéance donnée.

4. Le dernier jour de négociation est le 3^evendredi du mois d’échéance ou le jour de Bourse précédent si le vendredi n’en est pas un, et la date de livraison est le 1^erjour de Bourse après la clôture d’échéance.